三安光电股吧:南微医学（688029）公司分析进口替代持续发力 微创诊疗龙头未来可期

　　【编者按】 南微医学(688029)公司阐发：入口替换连续发力 微创诊疗龙头将来可期

　　种别：公司 机构：华金证券股分有限公司 研究员：周新明/王睿 日期：2020-01-07

　　内镜耗材市场保持高景心胸。凭据招股阐明书及波士顿科学的统计和猜测数据，2020 年环球内镜诊疗东西市场范围有看到达靠近60 亿美元，估计2022 年我国消化内镜诊疗东西市场范围将会最少到达48.92 亿元。因为1)我国消化体系疾病多发，内镜下早诊早治是消化道癌症的重要防治本领，市场需求辽阔;2)内镜诊治渗出率及人均内镜医师数目和发财国度比拟仍有较年夜提拔空间;3)内镜下切除术技能难度相对较低，且瘜肉存在癌变大概，内镜大夫进修热忱高;内镜耗材市场快速增加。

　　止血夹年夜单品一骑尽尘，内镜产物梯队渐渐完整。公司明星产物软构造夹机能优秀，代价上风显着，2016-2018 贩卖额CAGR 达106%。现在公司内镜产物梯队渐渐完整，构成包罗活检类、止血及闭合类、EMR/ESD 类、扩大类、ERCP 类、EUS/EBUS类六年夜类内镜诊疗产物，周全笼罩内镜下所能做的诊断和医治。跟着消化内镜技能的进展，针对EMR/ESD 等内镜下切除技能快速进展，公司EMR/ESD 产物2015-2018 年贩卖额CAGR 到达122%，增速迅猛。现在2018 年推出的高频电刀性价比凸起，有看鞭策公司EMR/ESD 产物连续增加，成为将来增加驱动力。

　　肿瘤溶解和EOCT 市场需求辽阔，是公司将来事迹增加新的支持点。现在公司肿瘤溶解产物重要针对肝癌医治范畴，将来增加动力一方面来自于肝癌患者数目的不停增加，别的一方面也来自于利用范畴向肺部肿瘤、骨肿瘤、子宫肌瘤、甲状腺结节、乳腺结节等范畴的拓展。别的公司外洋贩卖的拓展也将动员产物贩卖的增加。

　　公司EOCT 产物补充了公司现在在消化内镜参与微创诊断范畴的空缺，对付初期的癌症筛查的结构可以或许美满公司的产物生态，构成消化内镜参与范畴完备办理方案。将来跟着EOCT 产物的连续开辟推行，相干的配套耗材也将成为新的利润增加点。公司EOCT 体系已得到美国FDA 答应，在估计2020 年末或2021 年头可在海内上市。

　　入口替换和下层下沉连续发力，外洋贩卖迅猛增加。公司海内产物笼罩了天下2900多家病院，此中三甲病院凌驾780 家，三甲病院笼罩率到达了55%以上。公司产物在三级病院直接面临入口产物举行竞争，遭到主流病院承认。过硬的质量和较低的代价对入口竞品替换本领较强，在集采贬价的政策配景下，公司产物有看抢占入口产物市场。别的，跟着国度政策对付内镜诊疗的遍及推行，ESD 等内镜诊疗术式向下层医疗机构下沉，和内镜大夫进修热忱的不停进步，内镜耗材需求仍将不停提拔。公司产物外洋承认度较高，在美国笼罩了1126 家医疗机构，在德国笼罩601 家机构，2014-2018 年外洋收进复合增加率43%。

　　投资发起：公司作为内镜诊疗范畴的龙头企业，明星单品调和夹质量比肩入口产物，主流病院承认度高，性价比上风凸起，入口替换上风显着。EMR/ESD、ERCP 耗材快速进展，有看成为将来增加驱动力。将来海内客户入口替换和下层医疗下沉均有较年夜拓展潜力，外洋连续发力。估计公司2019-2021 年净利润别离为2.71 亿元、3.7 亿元及49 亿元，别离同比增加40.8%、36.5%、32.4%，对应PE 别离为2.04元、2.78 元、3.68 元，赐与买进-A 发起。

　　风险提醒：无现实操纵人风险;境外谋划风险;医疗东西行业政策变革风险;新产物市场需求未到达预期风险