东湖高新股吧:五粮液（000858）首次覆盖营销改革成效显著 数字化转型持续发力

　　【编者按】 五粮液(000858)初次笼罩：营销革新成效明显 数字化转型连续发力

　　种别：公司 机构：西部证券股分有限公司 研究员：雒雅梅 日期：2020-01-08

　　五粮液作为浓喷鼻酒王，汗青秘闻丰盛，产区和产能上风显着。五粮液地点地宜宾位于“中国白酒金三角”焦点地区，素有“名酒之乡”的美称。五粮液具有中国最年夜的白酒出产基地“十里酒城”、600多年汗青的明朝古窖、古传秘方工艺，不但产能范围业内领先，其高端产能也上风凸起，占行业高端酒产能靠近30%，仅次于茅台。跟着政策对白酒出产线的解禁，行业马太效应将进一步凸显，为上风产区和名酒企业带来更好的进展时机。

　　高端白酒格式安定，量价空间齐全。白酒行业从量价齐升的阶段渐渐过渡到布局性增加阶段，进进布局性繁华的长周期。高端白酒竞争格式安定，销量占比仍在上升通道，同时稀缺性、需求刚性使得代价提拔另有空间。估计19-21年高端白酒消耗量CAGR约10%，高端白酒均价CAGR约5%。

　　进展势能加强，蓄力团体“后千亿”期间。19年作为营销革新年，周全导进控盘分利模式，使用数字化赋能鞭策转型，从高层架构到渠道职员都举行了响应的优化调解，将有用保障公司将来各项革新步伐落地。我们以为公司已由已往的“增量革新”起头变化为“存量革新”，连续进级的革新步伐将年夜年夜强化公司进展动力，守旧估计将来三年五粮液高端酒销量CAGR11%，均价CAGR6%，均快于行业增速，并动员公司利润率提拔，为团体冲刺天下500强的目的孝敬紧张气力。

　　投资发起：估计19-21年公司业务收进别离为503/596/683亿元，回母净利润别离为173/211/248亿元，EPS别离为4.46/5.43/6.39元。我们以为19年公司营销革新成效明显，叠加产物更新进级、治理服从提拔效应和数字化赋能转型，估计公司19-21年净利润年复合增速为23%，我们赐与五粮液20年可比公司均匀PE28X估值，对应目的价152.04元，初次笼罩，赐与“增持”评级。

　　风险提醒：宏不雅经济下行压力加年夜;白酒行业税收政策调解，提价不及预期