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51上线早知道:桐昆股份(601233)2019年业绩符合预期 看好公司长期成长属性

21财经网 2020-02-13 16:11:32

  【编者按】 猜测红利同比增加32-41%

  公司公布事迹预增通告,2019 年实现回母净利润为28.0-30.0 亿元,同比增长32-41%。对应4Q19 实现净利润3.5-5.5 亿元,切合市场预期。

  存眷要点

  浙石化项目一期周全投产,2020 年兑现事迹。公司参股20%的浙石化项目已于2019 年底周全投产,此中炼油、芳烃、乙烯及卑鄙化工品装配均全流程买通,实现稳固运行并出产出及格产物。我们以已往五年的市场均价测算,浙石化一期满产后有看实现108亿元净利润,当前桐昆具有浙石化20%权益,对应实现净利润达21.6 亿元。思量到炼化项目麋集投产,项目红利阶段性承压,需存眷后续红利本领。

  浙石化二期、南通基地稳步推动,公司将来发展看点足。公司2020年的发展属性重要来自浙石化一期,别的公司也计划了50 万吨涤纶长丝新增产能,将进一步扩大至740 万吨。预测将来三年,公司发展看点仍旧富足,包罗浙石化二期项目,南通基地建立(240万吨长丝+500 万吨PTA),同时团体层面在重点打造乙二醇项目,和公司财产链也有较强的协同效应。

  2020 年聚酯财产链重点看好涤纶长丝环节。涤纶长丝自2015 年来扩大不停相对温顺,增速始终低于10%,价差近三年保持在1200-1300 元/吨,我们看好2020 年涤纶长丝红利向好,加工费有看扩年夜150 元/吨。公司作为涤纶长丝行业龙头事迹弹性年夜,我们测算涤纶长丝价差每扩年夜100 元/吨,公司事迹增厚4.3 亿元。

  估值与发起

  我们初次引进2021 年红利猜测而且保持2019/2020 年红利猜测,估计2019/2020/2021 年净利润别离为29.62 /38.21/44.19 亿元。当前股价对应2020/2021 年7.1 /6.2 倍市盈率。保持跑赢行业评级和20.00 元目的价,对应2020/2021 年9.7/8.4 倍2020 年市盈率,较当前股价有36%的上行空间。

  风险

  原油代价年夜幅颠簸,卑鄙需求疲软,可转债摊薄每股红利。

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