长安汽车(000625)：自主经营改善

　　【编者按】 推举逻辑：公司自立品牌进进上升通道，销量与事迹有看实现双升;长安福特销量筑底，2020 年迎来探险家、林肯等重磅车型;混改稳步推动，公司吃亏点渐渐淘汰。我们以为公司谋划状态渐渐向好，估计2019-2021 年净利润别离为-26.7、65.5 和59.0 亿元，2020 年事迹实现反转。当前公司2020 年PE 仅为8倍，低于行业均匀估值。

　　自立品牌进进上升通道。2019 年起头自立品牌进进新车型周期，CS75Plus 等重磅车型的连续热销，2020 年UNI-T 作为长安汽车全新序列产物，有看美满长安汽车在产物定位、目的群体等方面的笼罩，进一步提拔此次新车周期的上限，公司自立品牌的谋划低点产生在2019 年上半年，从2019 年下半年起头公司自立品牌渐渐进进谋划的上升通道。 与此同时，长宁静新动力平台的连续上市，在提拔产物竞争力的同时，进一步低落产物的本钱，从而实现销量和利润的弹性增加。我们估计2020-2021 年长安自立品牌销量别离同比增加11%、11%。

　　长安福特销量筑底，新车周期连续。2018 年以来，长安福特履历了2 年摆布的调解期，在贩卖、研发、降本、国产化等方面均实行了一系列革新。2020 年长安福特推出锐际、探险者、林肯品牌等多款重磅车型，产物线的结构将进一步美满，有看迎来销量拐点。我们估计2020/2021 年长安福特销量增速为49%/38%。

　　混改稳步推动，资产布局优化。公司开源节省并重，经由过程混改的情势前后低落在江铃控股、新能源科技等吃亏公司的股权占比，引进战投不但可以或许增长响应子公司的活力，同时可以或许淘汰其对公司整体谋划环境的拖累。与此同时，公司积极优化旗下资产，出售旗下长安PSA 资产，完成计谋转型。后续公司有看连续优化旗下资产，进一步伐整计谋重心。

　　红利猜测与投资发起。估计公司2019-2021 年回母净利润别离为-26.7、65.5和59.0 亿元，EPS 别离为-0.56、1.36 和1.23 元，当前长安汽车2020 年PE仅为8 倍，低于行业均匀估值，思量到长安汽车谋划渐渐步进兑现期，赐与2020年12 倍PE，上调至“买进”评级，目的价16.32 元。

　　风险提醒：宏不雅经济下行;汽车销量不及预期;新车型上市不及预期;混革新度及非常常损益实现或不及预期等风险。