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华夏航空(002928)2019年业绩快报点评

21财经网 2020-05-07 14:48:21

  【编者按】公司通告2019 年事迹预报:回属净利5.03 亿,同比增加103%。1)财政数据:2019 年公司估计实现收进54.16 亿元,同比增加27.12%,实现回属净利5.03 亿元,同比增加103.2%。公司此前事迹预增90-100%(或4.7-4.95 亿元),略超预增上限。2)分季度看:收进端:测算公司Q1-Q4 收进增速别离为26%、19%、40%及23%,收进较2018 年团体(23.5%)增速有所提拔,系因公司不停开辟航路及优化代价计谋,特别公司Q3 旺季实现最高增速,表现下沉市场消耗进级潜力。

  利润端:测算Q1-4 利润别离为0.86、0.55、2.55、1.37 亿,增速别离为4%、39%、197%及176%,估计利润的年夜幅提拔身分包罗:

  a)燃油代价2019 年同比有所降落8%,

  b)公司谋划服从改进,本钱管控得力,

  c)支线航路补助的增长是紧张身分。

  3)油价:2019 年海内燃油综合采购本钱约4916元/吨,同比降落8%,此中Q3、Q4 别离降落11%及17%。 估计补助收进年夜幅增加,但具有可连续性。2018 年公司整年其他收益2.05 亿,19 年前三季度已到达2.61 亿,系因2018 年中公司进进新疆市场后得到补助收进年夜幅提拔,而2019Q4 公司确认19 年平易近航局支线航路补助2.17 亿元,18年为1.1 亿元。是以我们估计2019 年公司其他收益较18 年同比增长2.2 亿摆布。

  注:平易近航局支线补助、新疆支线航路补助均有当局文件,且根据于公司现实开辟航路、班次与客座率的变革,故具有可连续性。 支线航空细分市场龙头,看好公司具有发展性。2 月6 日我们公布公司深度研究《支线年夜市场,中原任翱翔,初次笼罩,“强推”评级》,看好中原航空作为我国支线航空这一细分市场中龙头的发展性。

  焦点逻辑为:

  1)看好支线航空市场为新兴市场潜力年夜,估计3-4 年翻倍范围增加,而龙头企业增速更快于行业。增加的驱动身分包罗:支线机场建立范围,下沉市场游客消耗进级潜力,支线市场猎取时候增量本领。2)中原航空是专注支线航空的细分市场龙头,当前细分市场份额最年夜,增速快,发展性强:2015 年以来游客复合增速约40%,远超行业均匀增速的12.5%。14-19 年利润复合增速32%。

  3)我们明白公司的竞争上风在于先发与专注打造地区收集资本上风:先发上风占有基地市场相对优良时候,专注建立与当局精密相助的互助干系,由此资助公司以地区收集来面临新进进者的竞争。现在公司积极打造中转和通程航班作为新的红利增加模式。

  投资发起:

  1)红利猜测:我们保持2020-21 年红利猜测,即利润别离为6 及7.8 亿,同比增加20%及30%,对应PE11.9 及9.2 倍,估值显着低于航空业中枢,作为具有肯定发展属性的标的,显着低估。

  2)目的市值区间:保持此前判定,我们估计第一阶段估值提拔至15-18 倍,即对应90-108 亿,较当前市值有25-50%的空间。后续跟着公司事迹发展性渐渐被市场承认,估计可提拔至20-25 倍区间。夸大“强推”评级。 风险提醒:油价年夜幅上涨,经济年夜幅下滑,疫情打击超越预期。

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