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新和成(002001)维生素价格回落导致营收利润同比下滑

21财经网 2020-05-10 12:05:59

  【编者按】 投资要点:公司公布2019 年事迹快报:整年实现营收76.07 亿元(YoY -12.4%),回母净利润22.18亿元(YoY -28.0%),此中Q4 业务收进18.42 亿元(YoY -6.2%,QoQ -3.0%),回母净利润5.12 亿元(YoY -5.4%,QoQ -6.9%),事迹切合预期。

  维生素代价回落,收进和回母净利润同比下滑。公司营养品焦点营业为维生素A 和E,自2018 年上半年巴斯夫柠檬醛装配修复以来,产物代价高位回落,叠加海内猪瘟影响,卑鄙需求低迷。2019 年VA 均价357.5 元/kg,同比降落49.2%,VE 均价45.6 元/kg,同比降落22.8%。此中四序度VA 均价319.4 元/kg,同比降落15.4%,环比降落13.9%;VE 均价45.2 元/kg,同比进步18.9%,环比降落7.6%。

  Q1 维生素代价普涨,事迹有看环比改进,VE 格式改进代价有看连续回升。2020 年一季度因为企业复工推延、交通运输受阻,维生素代价普涨。重要产物VA 当前市场代价约325元/kg,较年前上涨5.7%;VE 当前市场代价约64 元/kg,较年前上涨约32.0%。VA 环球六家出产企业格式稳固,巴斯夫预报本年下半年装配将再次停产检验,估计代价中枢震动;VE 行业2019 年帝斯曼完成对能特科技收购,并对其装配举行长时候改革进级,而朗盛间甲酚装配妨碍致使产物供给大幅紧缩,在致使间甲酚代价上涨的同时,对付采纳间甲酚工艺的VE 企业出产造成影响。外洋DSM 访谈表现估计2020Q1 将影响其欧洲工场20-25%的量,且不清除影响到2020Q2 产量。恒久看VE 竞争格式获得优化,代价有看连续回升。

  山东发酵、蛋氨酸等新项目进进投产阶段,恒久发展可期。19 年三季度末公司在建工程到达79.7 亿元,重要是年产25 万吨蛋氨酸项目、黑龙江生物发酵项目建立投进而至。当前山东VE 项目已顺遂投产,黑龙江生物发酵项目处于试出产阶段,10 万吨蛋氨酸项目有看于二季度投产。公司在营养品、喷鼻精喷鼻料、新质料等范畴的连续投进为其恒久发展奠基底子,将来比肩国际巨子帝斯曼。

  投资发起:保持“增持”评级。因为产物代价下跌,凭据事迹快报,下调2019 年红利猜测,保持2020-21 年红利猜测,估计2019-21 年回母净利润22.18(原值23.50)、29.53、37.01 亿元,对应EPS 1.03、1.37、1.72 元,PE 25X、19X、15X。

  风险提醒:维生素产物代价上涨不及预期,新项目投产进度及效益不及预期

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