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华兰生物(002007):4价流感疫苗保持高增长

21财经网 2020-05-19 11:43:47

  【编者按】 公司预报2019 年红利同比增加13%华兰生物宣布2019 年事迹快报,收进同比增加15%至37 亿元,回母净利润同比增加13%至13 亿元,低于我们的预期,重要因为公司2018 年为应对渠道库存压力采浆量有所放缓而至。

  存眷要点

  整年疫苗连结高增加,血成品增加安稳。2019 年公司疫苗板块收进同比增加31%至10.5 亿元,占公司收进比重达28%,净利润同比增加42%至3.8 亿元,重要得益于4 价流感疫苗连结较高增加。

  2019 年血成品板块收进26 亿元,同比增加10%,白卵白和静丙批签发量同比增加-3%和31%。

  流感疫苗渗出率低,4 价流感疫苗有看保持高增加。2019 年公司4 价流感疫苗批签发836 万支,同比增加63%;3 价流感疫苗批签发量419 万支;2019 年海内流感疫苗批签发量总计2,800 万支,在儿童和老年人中渗出率仍不敷10%,此中4 价流感疫苗占35%,我们估计跟着流感疫苗防备接种意识的进步和4 价疫苗占比提拔,公司4 价流感疫苗仍可连结高增加趋向。

  血成品行业往库存根本完成。2015 年采浆量提拔及血成品提价鞭策经销商囤货,2017 年两票制打击下中小经销商往库存导致血成品进进往库存周期。2018-2019 年血成品供应增速放缓,终端需求保持较高增加,行业往库存根本完成。2019 年白卵白批签发量同比增加17%, PDB 样本病院1-3Q19 贩卖额同比增加22%;静丙批签发量同比增加17%,PDB 样本病院1-3Q19 贩卖额同比增加20%。2019 年公司采浆量提拔,我们估计有看给2020 年孝敬事迹弹性。

  估值与发起

  鉴于公司血成品批签发量放和缓乙肝、流脑疫苗批签发量下滑,我们下调2019/20 年红利猜测12%/12%至0.91/1.14 元,引进2021年红利猜测1.31 元。当前股价对应2019/20/21 年P/E 为45/37/32倍,我们保持跑赢行业评级和目的价45 元,目的价对应2019/20/21年P/E 别离为49/40/34 倍,有8%的上涨空间。

  风险

  行业政策风险,疫苗贩卖的颠簸性。

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