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中直股份股票分析:哈尔滨分部持续高增长

21财经网 2020-05-21 09:38:20

  【编者按】 变乱:公司公布2019 年报,实现营收157.95 亿元,同比增加20.89%;回母净利润5.88 亿元,同比增加15.26%,扣非回母净利润5.63 亿元,同比增加20.53%;事迹切合市场预期。

  点评:

  公司营收增长20.89%,回母净利润增加15.26%,利润增速低于营收增速5.63%,重要缘故原由为公司回母净利率由客岁3.91%降至本年的3.72%,同比下滑19 个bp 而至。营收增加20.89%,重要是景德镇分部稳固增加,同时哈尔滨分部团体营收大幅进步而至。(1)2019 哈尔滨分部收进66.6 亿(占比42.2%),同比增加48.4%,利润总额1.93 亿元,同比增加58.9%,估计重要为新机型放量带来收进翻倍,范围效应闪现,利润总额大幅上升。我们以为,公司其他机型并未淘汰出产,估计将来三年收进仍将连结10%增加。

  公司毛利率13.93%与客岁13.92%持平,重要缘故原由我们以为是哈尔滨分部新机型毛利率虽有所降落,但景德镇分部部门机型采纳新代价毛利率上升。(1)凭据通告,2019 年成德镇分部毛利率为14.6%,较客岁增加1.4%,或因为直8 系列新机型采纳新代价,批量交付后动员景德镇分部团体毛利率上升。估计景德镇分部毛利率将连结稳固。(2)哈尔滨分部毛利率为10.1%,低于综合毛利率,我们以为重要是哈尔滨分部收进范围大幅增加、新机型连续放量收进占比大幅提拔、但仍采纳较低订价致使毛利率降落,估计新机型代价核定终了后,哈尔滨分部毛利率有看稳步提拔。

  回母净利率由3.91%降至3.72%,重要为公司研发用度大幅增加、其他收益降落,是以回母净利率略有降落。(1)研发用度约4.77 亿元同比进步55.8%,我们以为重要是最新机型、新工艺带来研制出产投进增长而至,表现公司团体出产范围快速增长。(2)其他收益由4900 万元降落至2500 万元,同比淘汰49.63%,我们以为重要是公司上一款机型研发已进进尾声阶段,相干当局补贴范围淘汰而至。别的,公司2019 年年报存货余额163.41 亿元,同比增加22.29%,为整年收进连续高增加带来保障。

  现在陆航、水师舰艇直升机设置均处于“有体例无设备”的状况,海内直升机缺口庞大,行业天花板在不停上升,而跟着新机型放量,我们估计公司将来三年事迹有看连结20%摆布复合增速。

  下调2020-21 年红利猜测,新增2022 年红利猜测,保持“买进”评级。估计20-22 年营收别离为196.89/236.33/274.28 亿元,回母净利润别离为7.21/8.86/10.95 亿元,原2020-21 年红利预侧为8.49/10.63 亿元。当前股价(2020-5-18)对应PE 别离为37/30/24倍。思量到公司作为直升机范畴独一上市龙头,将来事迹增加值得重点等待,同时叠加资产整合预期,是以保持买进评级。

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