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万华化学(600309)重大事项点评:布局福建生产基地 提升聚氨酯竞争力

21财经网 2020-10-30 11:02:43

【编者按】 事宜:

企业公布境外投资公示:(1)企业与福建省石油化工依照80%:20%创立万华福建省,万华福建省以零价钱转让福建省康乃尔64%股份,将基本建设40 万吨级/年MDI 及苯胺配套设施新项目;万华福建省回收东南电化TDI 设备及立即配套设施设备,将改建TDI 生产能力至25 万吨级/年,基本建设40 万吨级/年PVC 新项目、扩建工程大中型煤化工新项目。(2)企业收购东南电化49%股份,关键从业氯碱化工及热电厂业务流程,为 MDI 和 TDI 新项目出示原材料、公共工程项目配套设施。

评价:

完成东南部生产制造产业基地合理布局,宁波市中韬职工持股平台是话题。万华福建省以零价钱转让福建省康乃尔64%的股份,并根据福建省康乃尔基本建设40 万吨级/年MDI 及苯胺配套设施新项目,归属于先前回收福建省康乃尔51%股份的协议书內容。康乃尔股份落地式后,万华福建省拥有其64%股份,宁波市中韬拥有20%股份,康乃尔化工厂或宋治平特定企业拥有16%股份。特别注意的是,宁波市中韬为职工持股平台,将来有希望变成万华继中诚项目投资、中凯信后的又一职工持股平台,维持高管和职工服务平台立即持仓,加强激励制度。

福建省生产制造产业基地合理布局状况:福建省产业基地坐落于福建福清市江阴市半岛花园的江阴市工业生产聚集区,坐落于江阴港周边,附近产业链配套设施健全。福建省康乃尔MDI 新项目坐落于东南电化南端,企业收购东南电化49%股份,回收进行后东南电化氯碱化工、热电厂新项目总体规划由万华福建省核心,现阶段方案将氢氧化钠生产能力提高至60 万吨级/年,东南电化将为 MDI 和 TDI 新项目出示原材料、公共工程项目配套设施。此次回收进行后,企业将在目前基本上开展新创建或改建,福建省产业基地最后将产生生产能力:MDI40 万吨级(利益生产能力20.5 万吨级)、TDI25 万吨级(利益生产能力20 万吨级)、PVC40 万吨级(利益生产能力32 万吨级)、氢氧化钠60 万吨级(利益生产能力29.4 万吨级)及其苯胺、煤化工等配套设施生产能力。

新项目状况:(1)福建省康乃尔将基本建设40 万吨级MDI 及苯胺配套设施新项目,现阶段该新项目已获得环境评价、安评、规划许可证等外置办理手续。MDI 行业壁垒极高,一直以来展现全世界垄断竞争市场布局。万华、德国巴斯夫、科思创、亨斯曼、陶氏五家公司累计占有全世界90%之上市场份额,将来骨干企业提产行业集中度进一步提高。全世界MDI 的要求依然在稳定提高,而万华做为领域内具有知名度的公司,将来料将根据稳定的生产能力推广,考虑全世界的增加量要求,领域总体供求布局仍然优良。

(2)东南电化现阶段TDI 生产能力10 万吨级/年,均值产销率保持在90%之上,事后将改建至25 万吨级/年。万华融合东南电化,TDI 生产能力提高至65 万吨级(提产后升至80 万吨级),TDI 中国生产能力占有率做到33.6%,全世界生产能力占有率做到20%。

盈利预测、公司估值及投资评级。大家保持预估2019-2021 年企业归母净利润104.62/119.87/144.28 亿人民币,相匹配EPS3.33/3.82/4.60 元,相匹配PE15/13/11 倍。

企业新项目合理布局持续推动,融合领域公司估值水准,给与2020 年15 倍公司估值,上涨股价预测至57.5 元,保持“强推”定级。

风险:融合不如预估,MDI 价钱大幅度起伏,新项目进度不如预估。

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