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停牌股票怎么处理(已停牌的股票)

21财经网 2021-06-28 17:17:41

上周五一季度的经济数据公布并未给股市带来持续的惊喜,在冻产协议流产原油大跌的情况下,虽然黑色商品集体大涨,但大盘还是向下调整了一个多点,简直sad。不过从盘面来看,热点仍然活跃,人气未散,预计反弹还是可能延续的。

上周四,圈主简单的整理了一些分级基金常用的公式,点击《分级基金公式大全》查看,今天接着上一篇的主题来一个进阶版的公式哈,可能会有一点烧脑,大家深呼一口气做好心理准备再往下看哦。上篇文章中提到基金估算净值=前一日母基净值*(1+仓位*指数涨跌幅),大部分情况实际净值和用这种方法估算出来的净值八九不离十,但偶尔也会出现一些特例,比如当天指数是跌的,但净值却是涨的,或者净值比指数涨得要多很多。Why?今天圈主就详细的来给大家讲一讲里头的秘密,以及相关的进阶版计算公式。

先来看几个案例

图表一:净值与参照指数的涨跌幅

数据来源:WIND

第一个是主动型的股票基金,后三个是被动型的行业指数分级母基金,净值涨幅均远远超过其指数的涨跌幅,特别是地产B(最主流的房地产杠杆基是房地产B)的母基金,在9月25日指数大跌的情况下净值却逆势上涨。

那么是什么原因导致净值与指数涨跌幅不对称的呢?

答案是基金的成分股停复牌触发了基金估值方法的变更,从而导致了实际净值与估算净值间产生了偏差。什么意思呢?这里圈主给大家普及个小知识。

分级基金主要采用的估值方法有两类,一是收盘价估值,主要针对处正常交易状态的一类股票,二是指数收益法估值,针对那些停牌的股票,且对净值影响超过0.25%,另外还有比较稀罕的可比公司法啊、市场价格模型法啊、采用估值模型进行估值等,目前业内普遍采用的是指数收益法来处理停牌股票。

指数收益法估值第一步:在估值日,以公开发布的证监会AMAC行业指数的日收益率作为该股票的潜在收益率。第二步:根据第一步所得的收益率计算该股票当日的公允价值。

公式如下:

Y1=(X1/X0)*Y0

注:XO停牌日前一日相应行业指数收盘价;

Y0停牌日前一日的收盘价;

X1当日相应行业指数的收盘价;

Y1当日指数收益法估值价;

如果股票期间有除权则需要对收盘价做相应调整。

简答的说就是某个持仓股票停牌前的收盘价是10元,停牌期间该股票所属行业指数下跌了20%,则这个股票就得按照10元*(1—20%)=8元来作它的公允价值,直到它复牌开板表现出活跃的交易特征,才恢复收盘价估值,比如复牌第一天开板并以9.5元的价格收盘,那么当天就按9.5元来进行估值。(注:若复牌跌停,则继续沿用指数收益法估值)

根据以上的基金估值规则,股票从正常交易到停牌,再到复牌这几个节点,都会对基金估值产生一定程度的影响。通常从正常交易到停牌对净值的冲击影响不大,但从停牌到复牌,有时候因为上市公司经营情况的超预期或其他的因素,会出现停牌期间行业指数跌,复牌后个股却大涨,或停牌期间行业指数涨,复牌后个股却大跌的情况,这时候复牌初期基金净值或因为停复牌股票估值价的一下子调整出现较大波动,就会对基金估值产生较大影响了。当然之前圈主分析过金亚科技复牌的案例也是其中的一类,点击《金亚科技开板,套利机会哪里寻?》查看,但此类因财务造假而临时下调估值价格的“黑天鹅”不太常见。

看到这里不晓得有多少圈友已经哭晕在厕所,好绕好难懂啊……为了方便大家理解,圈主再来举一个鲜活鲜活的具体例子。

图表二:有色800B(最主流的资源有色杠杆基是有色B)的母基金权重股铜陵有色复牌对其净值的影响

注:根据所占标的指数的权重,停牌股票的估算仓位已按停牌期间场内流通份额的比例变化做了相应的持仓修正

按照前面介绍的指数收益法估值规则,权重股铜陵有色停牌期间按指数收益法已经计提了-19.71%的跌幅,复牌当天铜陵有色大涨,指数收益法调整至收盘价估值,相当于估值价一下子向上调整了近30%,因此也就有了当天的基金净值的大幅向上修正。

若出现此类情况,具体的估值修正公式如下,基金估算净值=前一日母基净值*(1+仓位*指数涨跌幅)*[1+停复牌股票估算仓位*(复牌开板的涨跌幅-停牌期间所属行业指数涨跌幅)]

注:这里上涨用正值代入,下跌则用负值代入

同样的如果反过来,成分股停牌期间计提的涨幅较多,复牌后却遭遇下跌,则估值修正公式为,基金估算净值=前一日母基净值*(1+仓位*指数涨跌幅)*[1-停复牌股票估算仓位*(复牌开板的涨跌幅-停牌期间所属行业指数涨跌幅)]

这个估值修正公式有什么用呢?首先是帮助大家更好的理解分级基金估值(主动型的股票基金也适用,但由于持仓股票的不透明,所以无法像分级基金一样准确的GET到持仓权重,估算相应偏差),指导大家更好的投资基金,其次在做分级套利时候,需关注此类停复牌现象,遇到该情况,需对实时净值的估算做一个修正,其次在修正估值的基础上,再看A+B的合并价格相对于母基金实时净值是否有被高估或低估,再测算出实际套利空间,决定是否参与套利。

编辑:许俊

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标签: 停牌
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