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中金公司

[摘要]

投资亮点首次覆盖并给予“推荐”评级，目标价16.8元。公司是中国首家钢结构上市公司，住宅钢结构领域领军企业，资质齐全、技术领先、品牌突出。在政策大力推动下，钢结构住宅等装配式建筑迎来快速发展，公司凭借领先的技术、独到的商业模式快速抢占市场，业绩迎来爆发式增长。

住宅钢结构龙头，受益于住宅产业化大潮。住宅产业化是行业升级的必然趋势，钢结构作为主要途径之一，较传统建造方式的成本劣势正逐步缩小，加上政策的大力扶持，推广速度有望显著加快。公司在钢结构领域深耕多年，自主研发了第三代“钢管束组合结构住宅体系”并成功申请了国家专利，市场认可度高。

技术转让模式推广顺利，助力业绩爆发。公司2014年下半年开始实施技术转让模式，输出公司核心技术。公司向开发商或承包商授予技术使用权，一次性收取3000-4000万元，每平米开发面积再收5-8元。该业务模式推广顺利，2014、2015年分别签约订单1个和9个，2016年至今签约3个，订单呈快速增长态势，从而推动业绩爆发。

激励机制完备，管理层和员工动力十足。公司推出了股票期权、限制性股票和员工持股等多种激励方案，完备的激励有利于充分调动员工积极性，助力公司新业务和新模式的推广。2014年与2015年两次定增均为高管全额认购，彰显了管理层信心。

财务预测预计公司2015-2017年收入分别为37.3/41.3/46.4亿元，分别同比-5%/+11%/+12%。净利润分别为1.3/2.7/4.4亿元，分别同比+121%/+108%/+63%。

估值与建议首次覆盖并给予“推荐”评级，目标价16.8元。鉴于市场空间巨大、业绩增长强劲，给予公司2016年目标P/E50倍（相当于PEG0.6倍），对应目标价16.8元，较目前股价有38%的上涨空间，首次覆盖并给予“推荐”评级。未来催化剂包括：1）技术转让业务新订单落地；2）业绩持续高增长；3）住宅产业化相关政策出台。