论股网:三花智控(002050)公司点评传统业务稳健发展 汽零业务逆势上升

　　【编者按】 变乱

　　2 月 15 日，公司公布 2019 年事迹快报，陈诉期内公司实现营收 113.24亿元，同比增加 4.5%;回属于上市公司股东的净利润 14.21 亿元，同比增加 9.9%，净利率12.6%，同比+0.6pct。Q4 单季度营收27.03 亿元，同比+5.1%，增速较Q3 提拔0.8pct;回母净利达3.65 亿元，同比+35.6%，增速较Q3 年夜幅增长30.6pct。

　　传统营业妥当进展，汽零营业逆势上升

　　传统营业方面，凭据财产在线的数据，Q4 电子膨胀阀/四通阀/停止阀行业贩卖1497/2849/6170 万套，同比增加14.6%/5.0%/18.7%。受益于制冷阀门销量回热，公司作为制冷阀门龙头，估计Q4 事迹妥当增加。2020 年，跟着空调能效新标的实行，电子膨胀阀行业需求估计将快速提拔。汽零营业方面，下半年特斯拉Model3 上海工场量产带来年夜量需求，在车市低迷环境下，估计汽零营业整年营收逆势上涨15-25%。

　　红利本领不停提拔

　　Q4 业务利润率15.2%，同比+3.3pct，环比-0.6pct。回母净利率13.5%，同比+3.0pct，环比+0.5pct。多身分共振造成了公司利润率提拔：1)产物布局不停改进，新能源汽车汽零营业占比不停升高，制冷阀门营业中电子膨胀阀营收增加较快，高毛利营业和产物对毛利率有正向拉行动用;2)19年以来原质料代价趋稳，保障了公司的本钱操纵计划;3)18 年商业战影响致使外洋营业利润率环境较差，19 年有所改进。

　　投资发起

　　根据最新的空调能效新规，现在的定频和变频市场镌汰率到达45%，电子膨胀阀下半年需求将年夜幅增加;同时公司在汽零营业具有年夜量在手定单，思量到特斯拉中国工场不停放量，将来model3 出货量提拔和ModelY 国产化，有看动员公司收进端增加。估计公司19-21 年公司回母净利润14.21/15.78/18.63 亿元， 19-21 年对应 EPS 0.51/0.57/0.67 元/股，当前股价对应19-21 年42.8x/38.5x/32.6x PE，保持买进评级。

　　风险提醒：空调营业增加不及预期，汽零营业达产进度不及预期